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    海澜之家86亿元存货背后,服装业霸主是否“名副其实”

    发布于:2017-09-18 05:14:55    共阅读
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    作者丨叶露 缪凌云

    来源丨野马财经

    铺天盖地的广告投放、绝对领先的营收规模、令同行羡艳的盈利能力....

    近年来,凭借“男人衣柜”的精准定位,在实体店日益凋敝的大背景下,海澜之家反而取得了迅猛的发展。

    不过,与高企的营收一同出现的,是同样高企的库存商品,以及远低于同行的存货跌价准备。

    对于这一现象,海澜之家给出的解释是“独特的商业模式”与“对供货商较强的议价能力”。

    那么,靓丽的外表之下,到底是真的金玉其中,还是另有他因呢?

    86亿元存货计提之问

    近年来,随着网购潮的到来,服装实体店的生意越来越难做,企业门店关闭的新闻并不少见。

    不过,在一轮轮的关店潮中,海澜之家(600398.SH)可谓逆势上扬,依靠加盟模式门店铺至全国31个省(自治区、直辖市)达5491家,凭借419亿市值稳居东财三级行业第一。

    8月25日,海澜之家发布半年报,数据显示,公司在2017上半年实现营业收入92.53亿元,实现净利润18.75亿元。对比目前已经公布半年报的服装类上市公司,这样的数据可谓独占鳌头。

    只是,海澜之家骄人的业绩背后,有一个数据值得讨论:存货跌价准备。

    上图为半年报中的存货数据

    中报显示,2017年上半年,海澜之家的存货高达86.75亿元。其中,库存商品为57.92亿元,以约4%的比例,计提跌价准备2.30亿元。

    而野马财经发现,对于库存商品的计提,七匹狼(002029.SZ)、九牧王(601566.SH)、日播时尚(603196.SH)等服装企业,跌价准备比例分别为49.4%、10.3%、19.7%。

    需要注意的是,由于计提直接影响当期损益,即使是以九牧王的10.3%计算,海澜之家的净利润也会受到3亿元左右的影响,这并不是一个小数目。

    与此同时,在存货中,海澜之家委托代销商品数额同样不小,达24.57亿元,但仅计提了0.4亿元左右的跌价准备,比例大概在1.6%。

    所谓委托代销模式,即海澜之家将自己的产品委托给加盟商销售,根据相关条款,加盟商并不承担存货滞销风险。

    换句话说,在海澜之家的委托代销模式下,存货风险依旧不在加盟商而在公司自己身上,那么,如此状况以1.6%的比例进行计提是否合理?

    对于这些问题,海澜之家向野马财经表示,一切以半年报的解释为准。

    而高级会计师刘文斌则向野马财经分析,海澜之家的计提比例与同行业相较确实比较低,虽说有退货保障,但退货金额为多少,是否为原价退货都会有影响。

    不过,其同时强调,服装行业分自产和代销,代销的企业库存商品计提比例一般都会低一些。

    谁在承担跌价风险?

    对于存货计提比例的偏低,从海澜之家半年报中可以寻到不少解释,其中,对供货商较强的议价能力,无疑是重点之一。

    与绝大多数自产自销服装企业不同,海澜之家所售商品是从上游服装企业(即供货商)处而来,与此同时,海澜之家与供应商签订有滞销商品可退货条款。

    也就是说,无论是库存商品还是委托代销商品,转嫁到海澜之家身上的滞销风险,其实又被这一条款进一步转嫁到了上游供货商。

    飞狐服饰CEO李忠则向野马财经分析,海澜之家与供应商这样的条款确实可以降低其存货风险,因为库存中很大比例是滞销款,海澜之家则把这部分给转移给了上游供应商,代工厂压力比较大。

    当然,想要让供货商承担全部风险,也显然不太可能。中报显示,海澜之家旗下子公司海一家也有参与到尾货的处理,共同承担滞销风险。

    主品牌“海澜之家”一直坚持不打折,却通过子品牌海一家进行再处理,成功树立了独特的品牌形象的同时,保持了经济上的最优处理,也是一招妙棋。

    只是,靠自己的品牌和渠道让加工厂承担了自己本该承担的库存风险,终究并非问题的最好解决方法。

    “一旦抗库存能力下滑,上游崩塌,海澜之家也将受到威胁”,李忠如此强调。

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